Contenu

• LOGEMENT BOOM GOES BUST
• L'ours se fait mal
• J.P. MORGAN CHASE COUPE UNE PROMO
• HARBINGER DE LA RÉCESSION
• Sources

En ce jour de 2019, Bear Stearns, la banque d'investissement vieille de 85 ans, évite de peu la faillite en cédant à J.P. Morgan Chase and Co. au prix extrêmement bas de 2 $ par action.

Avec une capitalisation boursière de 20 milliards de dollars au début de 2019, Bear Stearns semblait en forte hausse. Mais son implication croissante dans le secteur des hedge funds, en particulier avec des titres risqués adossés à des créances hypothécaires, lui a permis de devenir l'une des premières victimes de la crise des prêts hypothécaires à risque qui a conduit à la Grande Récession.

LOGEMENT BOOM GOES BUST

Au début ou au milieu des années 2019, alors que le prix des maisons augmentait aux États-Unis, les prêteurs ont commencé à octroyer des prêts hypothécaires à des emprunteurs dont le mauvais crédit les aurait autrement empêchés d'obtenir une hypothèque.

Face au boom du marché immobilier, Bear Stearns et d’autres banques d’investissement se sont fortement impliquées dans la vente de titres complexes fondés sur ces prêts hypothécaires à risque, sans se soucier de leur degré de risque.

Après avoir culminé à la mi-2019, les prix des logements ont commencé à baisser rapidement et beaucoup de ces emprunteurs à risque ont commencé à faire défaut sur leurs emprunts hypothécaires. Les créanciers hypothécaires ont commencé à ressentir les effets de la crise: la New Century Financial, spécialisée dans les prêts hypothécaires à risque, a déclaré la faillite du chapitre 11 en avril 2019.

En juin, Bear Stearns a été contraint de débourser quelque 3,2 milliards de dollars pour renflouer le Fonds de stratégies de crédit structuré de haut niveau, spécialisé dans les investissements risqués comme les titres de créance garantis (CDO) et les titres adossés à des créances hypothécaires.

Le mois suivant, la société a révélé que le fonds High-Grade et un autre fonds de couverture apparenté avaient perdu presque toute leur valeur en raison de la forte baisse du marché des prêts hypothécaires à risque.

L'ours se fait mal

Pour le quatrième trimestre de 2019, Bear a enregistré une perte pour la première fois en 80 ans environ et le PDG, James Cayne, a été contraint de démissionner. Alan Schwartz l'a remplacé en janvier 2019.

À peine deux mois plus tard, l’effondrement de Bear Stearns s’est rapidement déroulé en quelques jours. Tout a commencé mardi 11 mars lorsque la Réserve fédérale a annoncé une facilité de prêt de 50 milliards de dollars pour aider les institutions financières en difficulté. Le même jour, l’agence de notation Moody’s a déclassé de nombreux titres adossés à des créances hypothécaires de Bear aux niveaux B et C (ou «obligations à haut rendement»).

Contrairement à une banque classique, qui peut utiliser les liquidités des déposants pour financer ses opérations, une banque d’investissement comme Bear Stearns s’appuyait souvent sur des opérations de financement à court terme (voire au jour le jour) connues sous le nom d’accords de rachat.

Dans ce type d’opération, Bear offrait des liasses de titres à une autre entreprise ou à un investisseur (tel qu’un hedge fund) en échange d’espèces, qu’elle utiliserait ensuite pour financer ses opérations pendant une brève période.

S'appuyant sur des repos que toutes les banques d'investissement de Wall Street ont fait dans une certaine mesure, cela signifiait que toute perte de confiance dans la réputation d'une entreprise pourrait amener les investisseurs à obtenir un financement crucial à tout moment, mettant ainsi son avenir en péril.

Dans l’ensemble, le déclassement de Moody et l’annonce de la Fed (considérée comme une anticipation de l’échec de Bear) ont détruit la confiance des investisseurs dans la société, les incitant à retirer leurs investissements et à refuser de signer d’autres accords de pension.

Le jeudi 13 mars au soir, Bear disposait de moins de 3 milliards de dollars, pas assez pour ouvrir ses portes au lendemain.

J.P. MORGAN CHASE COUPE UNE PROMO

Schwartz a demandé à J.P. Morgan Chase, qui gérait les liquidités de la société, de demander un prêt d’urgence, et a informé le président de la Réserve fédérale, Timothy Geithner, que sa société ferait faillite si le prêt n’était pas consenti.

La Fed a accepté de fournir, par l'intermédiaire de J.P. Morgan, un prêt d'urgence d'un montant non précisé afin de maintenir l'ours à flot. Mais peu après l’ouverture de la Bourse de New York, le vendredi 14 mars, le cours de l’action baissière a commencé à chuter.

Selon J.P. Morgan Chase, Bear Stearns ne valait que 236 millions de dollars. Cherchant désespérément une solution qui empêcherait l’échec de Bear de se propager à d’autres banques surendettées (telles que Merrill Lynch, Lehman Brothers et Citigroup), la Réserve fédérale a convoqué sa première réunion de week-end d’urgence en 30 ans.

Le dimanche 16 mars au soir, le conseil d’administration de Bear a accepté de vendre la société à J.P. Morgan Chase pour 2 $ par action, soit un rabais de 93% sur le cours de clôture de l’action de Bear vendredi. (Des négociations ultérieures ont poussé le prix final à 10 dollars par action.) La Fed a prêté à J.P. Morgan Chase jusqu'à 30 milliards de dollars pour procéder à l'achat.

HARBINGER DE LA RÉCESSION

La chute inattendue de la cinquième plus grande banque d’investissement du pays, fondée en 1923, a bouleversé le monde de la finance et a fait basculer les marchés mondiaux.

Il s’est avéré que Bear Stearns ne serait que le premier d’une série d’institutions financières réduites à la baisse par la combinaison de pertes de revenus et d’une perte de confiance dans le marché.

En septembre 2019, Bank of America Corp. a rapidement acheté Merrill Lynch, en difficulté, tandis que le vénérable Lehman Brothers s’effondrait en faillite, un échec retentissant qui déclencherait une crise bancaire internationale et entraînerait le pays dans la plus grande crise économique depuis la Grande Dépression.

Sources

Kate Kelly, Street Fighters: Les 72 dernières heures de Bear Stearns, la plus difficile des entreprises de Wall Street (New York: Portfolio, 2019).
William D. Cohan, Le Château de cartes: Un conte d’hybris et de misérables excès à Wall Street (New York: Doubleday, 2019).
Une chronologie de la chute de Bear Stearns, The Motley Fool, 15 mars 2019.
«Comment le subprime a tué Bear Stearns», CNN, 17 mars 2019.
Chronologie: Une douzaine de dates clés dans la disparition de Bear Stearns, Reuters, 17 mars 2019.